Все журналы
главная
журналы
анонсы
статьи
новости
персоны
о проекте
ссылки


Для того, чтобы не пропустить изменения на нашем сайте и быть в курсе новых возможностей, подпишитесь на рассылку новостей, указав свой e-mail.

Рассылки Subscribe.Ru
Новости проекта "Все журналы"


Каталог журналов
В наш каталог принимаются все журналы, которые можно купить в Москве. (регистрировать журнал)


Спонсоры страницы:



Статьи из журналов > Экономические журналы > С потрохами...


С потрохами...


Автор: Мария Евневич
Источник: "The Chief (Шеф)" - N8 (42), (август 2005)

Куплю предприятие. Но сначала скажите, почему вы его продаете

Большинство рисков при купле-продаже бизнеса проистекают из характерных особенностей экономико-правовой ситуации в России. Основные из них — это непрозрачность российской экономики и недостаточность правового регулирования в сфере имущественных сделок с предприятиями.

Сложность и продолжительность процедуры в случае продажи прибыльного бизнеса с последующим сохранением предприятия как субъекта юридических и экономических отношений или в случае продажи бизнеса с целью извлечения из него наиболее ценных активов будет различной. При продаже предприятия, в настоящий момент реально работающего и ведущего деятельность, процедура смены собственника происходит постепенно и иногда может растягиваться сроком до нескольких лет (в среднем — 1 год).

Причины покупки и продажи бизнеса могут быть различными.

Почему продается бизнес?

Кто-то продает компанию, чтобы извлечь средства на новое прибыльное дело. Например, владельцы ряда предприятий, не связанных технологически, могут продать одно из направлений, чтобы получить средства для развития другого. Например, продать крупное промышленное предприятие, чтобы расширить до общероссийских масштабов сеть розничных продуктовых гиипермаркетов.

В условиях формирования мировой экономики ряд собственников расстается с бизнесом по причине изменившейся конкурентной ситуации. Когда на рынок выходят новые игроки, как правило — транснациональные корпорации, с превосходящими силами, объемами и финансовой прочностью,большинство мелких "конкурентов" — коллег по отрасли продают им свой бизнес, опасаясь быть раздавленными. Да и предложение от Больших зачастую неплохое.

Кто-то торопится продать бизнес — "не от хорошей жизни". В этом случае целесообразно бывает продавать не сам бизнес, а формирующие его активы: так удастся сократить время поиска инвестора и связанные с этим процессом издержки.

Для кого-то купля-продажа предприятий — бизнес сам по себе (предприятия покупаются, реструктурируются и продаются с прибылью).

Кто покупает бизнес?

Потенциальных покупателей по причинам покупки можно условно разделить на 2 группы:

Ищущие эффекта синергии и занимающиеся диверсификацией путем вложения свободных средств.

Первые, как правило, это компании, работающие в тех же и/или смежных сегментах рынка, что и покупаемый ими бизнес, но имеющие больший масштаб: объемы продаж, стоимость активов в несколько раз выше. Они рассчитывают на эффект от масштаба за счет расширения рынков сбыта и продуктовой линейки.

Вторые действуют в других отраслях и имеют свободные средства. Следуя правилу "не класть все яйца в одну корзину", они могут рассматривать возможности приобретения непрофильных активов.

Первые знают бизнес, который покупают. Поэтому они, как правило, могут и стараются досконально разобраться в ситуации, используя свой опыт работы и знание рынка. Фирмы, покупающие предприятия, располагающиеся "выше" или "ниже" по технологической цепочке, с целью формирования вертикальной технологической структуры, могут в большей или в меньшей степени знать бизнес, который покупают. Например, когда целлюлозно-бумажный комбинат покупает лесозаготовительное производство, в зависимости от знания специфики отрасли, он будет использовать более или менее сложную структуру сделки. При этом, как правило, привлекаются профессиональные посредники.

Вторые, чтобы застраховаться от ошибок, используют различные формальные процедуры проверок и обеспечения безопасности сделок и пользуются услугами посредников.

Бизнес-брокеры, советники, посредники… Юридическое сопровождение сделок по продаже предприятия (продаже бизнеса) включает в себя услуги на стадии предпродажной подготовки объекта, оценочные и аудиторские услуги, разработку процедуры перехода предприятия к новому собственнику, юридическое сопровождение сделок, обеспечение расчета между покупателем и продавцом и т.д.

Организацией услуг по продаже бизнеса занимаются индивидуальные консультанты, бизнес-брокеры, инвестиционно-банковские компании и т.д., причем последние, как правило, не работают при размере сделок ниже пяти миллионов долларов. Все вышеперечисленные лица предпочитают не иметь дела с продажей ПБОЮЛ, только если это не исключительно заманчивое предложение.

Пойду туда, не знаю куда, куплю то, не знаю что

Когда речь ведется о продаже предприятия, необходимо сначала определить, что мы вообще продаем или покупаем. В современной российской юридической и экономической практике под понятием "предприятие" может подразумеваться не одно и то же. Предприятие может быть рассмотрено и как объект, и как субъект деятельности и правоотношений.

При организации сделки с предприятием основная сложность заключается в том, что реально действующее предприятие — это не просто имущественный комплекс, как оно обозначено в Гражданском Кодексе Российской Федерации, а реально действующий экономический субъект.

Кодекс предусматривает продажу предприятия как совокупности активов, что на практике практически не применяется, так как может повредить деятельности предприятия, значительно снижая таким образом его цену. В реальной практике речь идет, скорее, о продаже бизнеса.

В чем отличия регулирования продажи бизнеса и продажи предприятия?

Когда продается предприятие "по кодексу", продается имущество. С оценкой нематериальных активов здесь все сложно.

На практике при продаже предприятия речь часто идет не об активах, а о генерируемых доходах. С каждым годом в структуре спроса увеличивается доля интереса к эффективному бизнесу, т.е. тем компаниям, стоимость которых на открытом рынке значительно превышает цену принадлежащей предприятию недвижимости. Эти предприятия, как правило, обладают теми или иными уникальными нематериальными активами, позволяющими генерировать значительный денежный поток. Это может быть и клиентская база, и ноу-хау, и торговая марка, и "золотые руки и добрый нрав" главного настройщика станков Ивана Ивановича, без которого встанет работа целого цеха. Такие нематериальные активы, на баланс, как правило, не попадают и могут быть учтены при оценке гудвила фирмы.

При продаже предприятие может быть рассмотрено как совокупность активов, имеющих определенную ценность каждый в отдельности, или как реально работающий и способный приносить прибыль бизнес.

Когда речь идет о продаже предприятия, как правило, это продажа:

— Реально работающего предприятия без прекращения его деятельности;

— Предприятия с целью приобретения каких-либо ценных активов; продолжение или приостановка деятельности предприятия значения не имеет.

В обоих случаях речь идет о продаже юридического лица, но во втором случае реально объектом продажи является недвижимость, патентные права, интеллектуальная собственность, название и торговая марка и т.д.

Как правило, в реальной практике первый случай называют "продажей бизнеса": речь идет о продаже прибыльного предприятия с целью последующей коммерческой деятельности. Но термина "продажа бизнеса" в Гражданском Кодексе — базовом документе, регулирующем хозяйственную деятельность, нет. Есть только "продажа предприятия".

Продажа предприятия: Кодекс-версия

В юридическом представлении предприятие определено как имущественный комплекс, то есть, как объект экономической деятельности и объект юридических правоотношений. Ст. 132 Гражданского Кодекса РФ определяет предприятие как объект имущественных прав: "Предприятием как объектом прав признается имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. Предприятие в целом как имущественный комплекс признается недвижимостью".

В состав предприятия как имущественного комплекса входят все виды имущества, предназначенные для его деятельности:

1. Помещения, здания, сооружения, земельные участки.

2. Оборудование, инвентарь.

3. Сырье, полуфабрикаты, продукция, ГСМ.

4. Наличные (касса), счета в банках.

5. Права требования (дебиторская задолженность) и долги (пассив, кредиторская задолженность).

6. Права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное наименование, товарные знаки, знаки обслуживания).

7. Права на результаты творческой деятельности: патенты и т.д.

8. Лицензируемые права.

Это подход к продаже предприятия, который появился тогда же, когда и Кодекс и он с узаконенной точностью описывает все по частям. Но является ли простая сумма составляющих — работающей фирмой?

 Вроде как, все просто и логично. Остается только это продать. Проблема в том, что часть вышеперечисленного трудно оценить, ряд вещей из этого списка никто не захочет покупать, а лицензии вообще не продаются и их придется покупать заново. К тому же, покупая все это по частям, есть опасность получить в итоге не работающую фирму, а "гору металлолома". Естественно, предприятие будет продаваться целиком.

Тогда, может быть, что-то напутано в Кодексе? Как говорится, что-то не так "в консерватории"? Или нужно посмотреть в другом месте?

Предприятие как организация

Когда речь идет о купле-продаже бизнеса, в Кодексе нужно искать не слово "предприятие", а слово "организация". Или юридическое лицо — потому что в итоге продаваться будет именно оно.

По ст. 48.1. ГК РФ Юридическим лицом признается организация, которая имеет в собственности, хозяйственном ведении или оперативном управлении обособленное имущество и отвечает по своим обязательствам этим имуществом, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде.

Бизнес может действовать как юридическое лицо или осуществляться как предпринимательская деятельность без образования юридического лица. Только с ПБОЮЛ есть одна проблема: крайне сложно продать.

Купи себе ПБОЮЛ

Бизнес в форме ПБОЮЛ создается, как правило, с целью минимизации расходов при регистрации, минимизации налогов и упрощения учета.

Регистрация предпринимателя без образования юридического лица стоит в среднем около 3 тысяч рублей, а простейшего общества с ограниченной ответственностью (ООО) — не меньше семи-восьми, если пользоваться услугами юридической фирмы и не тратить свое время.

ООО (кроме "упрощенки") платит налоги на прибыль и ЕСН, а ПБОЮЛ — нет. ООО нужен профессиональный бухгалтерский учет, а ПБОЮЛ — нет. Тот факт, что, в отличие от ООО, где участники отвечают по обязательствам в размере своих вкладов, индивидуальный предприниматель отвечает по обязательствам всем своим имуществом, предпринимателей, как правило, не пугает, так как имущество может быть оформлено и на членов семьи. По данным налоговых органов на 2004 год, в России зарегистрировано больше ПБОЮЛ, чем юридических лиц. Это наша российская версия малого бизнеса.

ПБОЮЛ — это дешевле и проще. Но есть существенный минус: ПБОЮЛ нельзя продать "в чистом виде". Хотя есть другие варианты.

Варианты продажи ПБОЮЛ:

Первое, что приходит в голову — это перерегистрация ПБОЮЛ в форме ООО или ЗАО и последующая продажа ООО или ЗАО путем смены учредителей. Очень логичная схема. Но иногда абсолютно бессмысленная — в тех случаях, когда одно из основных достоинств предприятия — это его ПБОЮЛские привилегии. При перерегистрации бизнеса в любую другую форму ПБОЮЛ автоматически теряет те привилегии, которые обеспечиваются его статусом. Бизнес, лишенный таких предпринимательских преимуществ, как правило, оказывается менее рентабельным. Также все лицензии необходимо получать заново.

Второе — это "неформальный" механизм продажи: владелец ПБОЮЛ получает деньги от покупателя, расписывается в этом, а также в том, что передал бизнес, но формально остается его владельцем. Минусы очевидны: невозможность дальнейшей продажи и практически незаконность существования.

В общем, продать ПБОЮЛ нельзя, а сохранить эффективность, перерегистрировав его, непросто. Продажа бизнеса, действующего в форме хозяйственного общества, — это вполне осуществимая задача.

Продается ООО. Долго. Дорого.

Собственность на бизнес передать несколько сложнее. С юридической точки зрения, существуют три формы купли-продажи бизнеса.

Замена учредителей в ООО либо в ЗАО. Минус: юридическое лицо при новом хозяине сохраняет свою старую кредитную историю. Могут всплыть неизвестные внебалансовые обязательства. Плюс: замена учредителей не требует получения всего пакета разрешительной документации, лицензий (если бизнес лицензируется). Надо лишь внести изменения состава учредителей в Устав и зарегистрировать эти изменения в налоговой инспекции. Бизнес остается, меняются хозяева.

Второй способ — создание нового юридического лица и передача ему активов, связанных с покупаемым бизнесом. Минус: новое юридическое лицо должно заново получать весь комплект разрешительной документации и лицензии, если они требуются.

Третий способ — для "вымирающих". Это продажа через ликвидацию. Покупатель и продавец договариваются, продавец инициирует процедуру ликвидации предприятия, его имущество описывают, продают на торгах, где его и приобретает новый собственник. Минус: есть риск, что придет другой претендент и перебьет цену.

Почем сегодня бизнес?

Бизнес оценивается по "рыночной стоимости". Определить которую, естественно, непросто.

Оценка бизнеса производится различными методами:

1. Рыночный метод — по анализу подобных сделок на рынке, им часто пользуются в обычной жизни: при покупке жилья или автомобиля.

2. Восстановительный метод — бизнес оценивается в ту сумму, во сколько обошлось бы развитие аналогичного дела "с нуля".

3. Доходный метод — по предполагаемому доходу за некоторый период. По доходному методу часто оцениваются предприятия, не имеющие внятного имущества: расположенные в арендованных помещениях и занимающиеся торговлей без больших товарных запасов или услугами. Причем в России на оценку сильнее, чем на Западе, влияет срок, за который можно "отбить" вложенные в покупку средства, по причине более высоких рисков. Эксперты утверждают, что сейчас нормальным для малого бизнеса считается срок около полутора лет. Работающий бизнес едва ли кто продаст меньше, чем за прибыль 12 месяцев. И редко какой бизнес продается дороже, чем за три-четыре годовые прибыли. Если бизнес продается за большую сумму — вероятнее всего, в цену включены не только доходы, но и активы. Например, магазин в собственном здании и с большим товарным запасом на складе будет стоить заведомо больше, чем оцененный по доходу магазин в арендованном помещении без склада. А в высокотехнологичном производстве, вероятно, дороже всего будут оценены оборудование, патенты, квалифицированные кадры и технологии.

Разновидностью является метод оценки по EVA — экономической добавленной стоимости и оценка бизнеса методом Блэка-Шоулза.

Что касается нематериальных активов, то специалисты расходятся в оценке такого явления как гудвил (состоит из бренда, деловых связей, таланта работников, собственных ноу-хау и т.п.). К примеру, для малого бизнеса бренд не так существенен, как в больших корпорациях, тратящих на продвижение его огромные средства.

Теоретически оценка бизнеса должна опираться на данные, полученные в процессе аудита. В западном варианте проводится комплексная проверка предприятия при купле-продаже — due diligence. В России далеко не всегда на эти данные можно полностью положиться вследствие высокой степени непрозрачности бизнеса.

Кто не рискует — тот не пьет шампанского. Но много пить и рисковать вредно. Купля-продажа бизнеса сопряжена со множеством рисков — как для покупателя, так и для продавца предприятия.

Страхи покупателя

К числу главных рисков для покупателя относятся скрытые внебалансовые обязательства предприятия, которое он покупает. Это могут быть не учтенные по балансу векселя, какие-то поручительства, гарантии и т.д. Бизнес методом выкупа доли покупается уже с готовой кредитной историей. И выявить ее всю сразу удается не всегда. После покупки бизнеса возвращать долг придется новому владельцу компании.

Следующая опасность — это фальсификация доходности бизнеса продавцом. Причем в первые месяца процесса передачи бизнеса доходы могут фальсифицироваться продавцом бизнеса: он может сам через подставные организации покупать свою продукцию по завышенным ценам, увеличивая объемы продаж и повышая рентабельность.

Также для бизнеса с малыми первоначальными затратами по входу на рынок есть опасность конкуренции со стороны прежнего владельца бизнеса. В таких сферах, как услуги — туристические, юридические, психологические, консалтинговые и т.д., есть опасность, что прежний владелец бизнеса откроет фирму, которая перетянет к себе часть клиентов проданной компании. Также это актуально для электронной коммерции. Заключение "соглашения о неконкуренции", в котором продавец бизнеса берет на себя обязательство в течение определенного времени не работать на том же рынке, что и его бывшая фирма, в России не помогает: в нашей стране оно просто не имеет юридической силы, так как нет соответствующих санкционирующих норм.

Есть риск того, что на продажу выставляется предприятие, лишенное перспектив развития. Например, помещение предназначено под снос, или улица с высокой проходимостью, на которой находится ресторан, закрывается на капремонт. Перед покупкой бизнеса имеет смысл встретиться с арендодателем и выяснить все относительно помещения.

Чего бояться продавцу

Риски продавца, как правило, менее разнообразны и сводятся к неисполнению обязательств по сделке купли-продажи бизнеса, то есть к невыплате денег. При грамотном посреднике с хорошей репутацией эти риски, в принципе, сводятся к минимуму. Посредник изучает кредитную историю предприятия, собирает информацию из области безопасности. Обычно он отвечает за всю документацию, связанную с оценкой. В некоторых случаях (крайне редко) посредник может брать на себя по договоренности со сторонами финансовые гарантии по сделке.

Предприятие — это не просто вещь. Его нельзя купить мгновенно

Большинство потенциальных покупателей предпочитают, чтобы процедура продажи бизнеса и оплаты его была растянута во времени и происходила поэтапно. Подобная схема снижает риски покупателей, позволяет им разобраться с состоянием дел на предприятии вместе с продавцами.

С другой стороны, такая процедура увеличивает заинтересованность продавцов в полном раскрытии информации и зачастую дает им возможность продать предприятие по более высокой цене.

Продажа бизнеса — это не быстрая сделка, а долгий проект по слиянию/поглощению. Не считая предварительного аудита (due diligence), она может растянуться на срок от полугода до двух лет. Платежи, как правило, производятся частями: аванс перед началом аудита (менее 20%), первый платеж после аудита — сумма доводится до уровня приблизительно половины от стоимости, далее стоимость предприятия выплачивается частями, при этом управляют им и представители покупателя, и представители продавца.

Структурирование сделки — не менее важный момент

Сделка купли-продажи предприятия — это целая система договоров. Сделка может осуществляться единовременно, но, как правило, покупатели заинтересованы в поэтапном приобретении бизнеса. Они закупают акции компании, постепенно добирая до 100%.

Преимущество в том, что происходит так называемый мягкий вариант передачи актива: покупатель начинает больше вникать в дело, и бизнес переходит к новому собственнику без ущерба для развития. При единовременной сделке может получиться так, что клиенты и сотрудники уйдут с бывшим собственником или переметнутся к конкурирующим компаниям. Не говоря уже о значимости личных качеств и связей владельца.

Российская специфика продажи бизнеса

На Западе процесс купли-продажи предприятий, как правило, происходит проще, чем в России, а профессия бизнес-брокера является более понятной. Сложность процедур продажи бизнеса в России в первую очередь проистекает от непрозрачности, как финансовой, так и структурной, российских компаний и их деятельности. Непрозрачны структура собственности, реальная структура управления (трудно выделить лиц, реально принимающих решения), бухгалтерская и налоговая отчетность.

На Западе с этим проще: экономика и бухгалтерия прозрачны, а принципы оценки бизнеса имеют более четкие формы. Большинство предприятий пользуются услугами собственных адвокатов, аудиторов.

В России при продаже бизнеса используются специализированные посредники. Чтобы продать бизнес в России, необходимо задействовать не только юристов и аудиторов, но и специалистов из множества других отраслей: оценщиков, маркетологов, специалистов PR и т.д. При или после проведении аудита с целью оценки бизнеса российские бизнес-брокеры вынуждены учитывать "серые" стороны отечественного бизнеса: размывание деятельности предприятия на несколько юридических лиц, несоответствие бухгалтерского и управленческого учета, "серые" обороты и т.д.

Тем не менее, в динамике наблюдается рост интереса инвесторов к эффективному бизнесу. Это означает, что продается и будет продаваться именно действующий бизнес, а не набор активов. По оценкам экспертов, рынок готового бизнеса продолжит свой рост.



Журнал "The Chief (Шеф)"
описание | анонсы номеров | новости журнала | статьи

Статья опубликована 31 Августа 2005 года


© "Jur-Jur.Ru" (info@jur-jur.ru). При полном или частичном использовании материалов ссылка на сайт "Все журналы" обязательна.
Разработка и продвижение сайта - Global Arts

Rambler's Top100